Gröna skott kan skönjas för bolag väl positionerat när marknaden vänder

Rapportfokuset fortsätter på bloggen.

I veckan publicerade Ogunsen sin rapport för Q1 2025. Nedan är en summering av rapporten samt min syn på aktien. Jag äger aktier i Ogunsen. Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

• Nettoomsättningen minskade med 9% till 116,9 mkr (128,4)
• Rörelseresultatet uppgick till 3,8 mkr (10,4)
• Resultat efter skatt uppgick till 2,9 mkr (8,2), vilket motsvarar 0,27 kr per aktie (0,77)
• Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 3,4 mkr (-2,6)

Nettoomsättningen kom in 2% över mitt estimat. I rapporten skriver bolaget att efterfrågan i Q1 2025 var på samma nivå som den har varit under de senaste kvartalen. Jämfört med Q1 2024 uppvisar dock konsultdelen en nedgång på 8% och rekryteringsverksamheten sjunker med 20%.

För konsultdelen var det sjunde kvartalet i följd med negativ tillväxt jämfört med motsvarande kvartal året innan. Rekryteringsverksamheten har uppvisat en negativ tillväxt vid nio av de senaste tio kvartalen.

Det råder därmed ingen tvekan om att marknaden är utmanande, och har så varit under en tid. Glädjande är dock att VD Kent Sangler uppger att bolaget noterat en stabilisering gällande antalet konsulter ute på uppdrag samt att man under kvartalet har tillsatt lika många konsulter på uppdrag som i Q1 2024. Vidare uppger VD att man startat nya uppdrag i en högre omfattning än vad man har avslutat uppdrag, vilket är första gången det sker på ”många kvartal”.

Q1 2025 har belastat resultatet med 2,2 mkr avseende engångskostnader. Justerat för detta landade rörelseresultatet och rörelsemarginalen på 6,0 mkr respektive 5,1%. Utfallet på det justerade rörelseresultatet var 5% bättre än min prognos. Den justerade vinsten per aktie kom in 6% över mitt estimat.

Sammantaget levererade Ogunsen således väl i förhållande till mina estimat. I absoluta tal är det så klart ingen klang- och jubelrapport. Trots detta steg aktien med 4,10% på rapportdagen. Förväntningarna är således relativt lågt ställda på Ogunsen när aktien nu handlas till 27,95 kr.

Ogunsen uppger att under inledningen av det andra kvartalet har efterfrågan fortsatt på samma nivå som tidigare kvartal. För att aktien ska ta fart uppåt krävs enligt mig att marknaden återhämtar sig och att det inte minst blir bättre tryck på den betydligt mer (vs. konsultsegmentet) lönsamma rekryteringsdelen.

Positivt är åtminstone att jämförelsesiffrorna inte är särskilt skrämmande framöver, framför allt Q2 och Q4 2024 var riktigt svaga lönsamhetskvartal. Jag tycker att Ogunsen bör kunna leverera en justerad vinst på minst 2 kr för verksamhetsår 2025.

Börjar man redan nu blicka in i 2026 skissar jag på en vinst per aktie strax över 3 kr. I ett sådant scenario tycker jag cirka 40 kr är en motiverad kurs för Ogunsen. Det ger en uppsida på 43%. För den mer långsiktiga tycker jag att Ogunsen handlas på intressanta nivåer idag.