EVO: Q3 2024

Tidigare i veckan presenterade Evolution sin rapport för Q3 2024. Nedan ges en summering av rapporten samt min syn på aktien.

Trenden med sekventiell tillväxt intakt

I Q3 ökade EVO nettoomsättningen med 15% till 519,4 mEUR (452,6). Exklusive valutaförändringar uppskattas intäkterna ha ökat med 19%. Live-intäkterna, som utgör 86% av bolagets totala nettoomsättning ökade med 16%. Intäkterna från RNG ökade med 8,5%.

Det är positivt att se att RNG-intäkterna äntligen ökar med åtminstone nära två-siffriga tal, även om bolaget är tydliga med att man inte ska vänta sig en spikrak utveckling och att Q3 2023 var ett relativt lätt jämförelsekvartal.

Något av det allra mest glädjande när det kommer till intäktsutvecklingen är ändå att EVO fortsätter sin trend att växa sekventiellt, detta då intäkterna i Q3 ökade med 2% jämfört med utfallet i Q2.

Ur ett geografiskt perspektiv (exklusive region Övrigt) växte intäkterna snabbast i Nordamerika (+18%), följt av Asien (+17%), Europa (+11%) och Latinamerika (+9%). Även sekventiellt var Nordamerika (+8%) den region som växte snabbast, där Asien (+1%) var den långsammast växande regionen.

I Nordamerika adderar man kontinuerligt nya live-spel i sitt utbud. I Asien har utvecklingen hämmats av omfattande cyberattacker mot bolagets asiatiska videodistribution, något som resulterat i minskade intäkter. EVO uppger att man ”framgångsrikt vidtagit åtgärder för att motverka dessa intrång, men det har påverkat det tredje kvartalet negativt”.

Vidare uppger EVO att det kommer att ta ett antal kvartal innan tillväxten i Asien är tillbaka i tidigare härad. Långsiktigt finns fortsatt stor potential i Asien och man planerar nu att lansera en studio i Filippinerna.

Latinamerika är en annan region med långsiktigt signifikant tillväxtpotential, där inte minst legaliseringen i Brasilien är en intressant hållpunkt. Även i Brasilien planerar EVO att öppna en studio framöver.

Den justerade EBITDA-marginalen kom in på 68,5% (70,4). I rapporten skriver EVO att EBITDA-marginalen förväntas ligga kvar på ungefär samma nivå under årets sista kvartal, något som innebär att 2024 kommer in något under guidningen om en EBITDA-marginal för helåret inom intervallet 69-71%.

Under Q3 har EVO lanserat sin andra studio i Colombia och efter kvartalets utgång gick man även live med sin första studio i Tjeckien. Den nyligen lanserade studion i Colombia planeras på sikt också att användas till att serva kunder i Asien och Europa.

När det kommer till den tjeckiska studion är fokus initialt huvudsakligen på den lokala marknaden, på sikt kan studion däremot även bidra till att supportera europeiska kunder i ett bredare perspektiv. Totalt har EVO över 20 studior. Givet hur situationen kommit att bli i Georgien är det viktigt att man kan omallokera kapacitet till fler studior, något som EVO är duktiga på.

Efter strejken inleddes i Georgien och de konsekvenser den har medfört har EVO minskat sin exponering i landet. Studion i Georgien drivs nu på 60% av studions maxkapacitet. Det är en nivå man strävar efter att fortsätta hålla, man har inga ambitioner att gå tillbaka till 100% kapacitet i Georgien. Sammantaget har situationen i Georgien påverkat verksamheten negativt.

Min syn på aktien

Jag tycker att EVO levererar ett solitt kvartal trots diverse olika utmaningar som har präglat perioden. Det är också positivt att situationen i Georgien nu beskrivs som stabil, även om 300 personer fortsatt strejkar.

EVO visar än en gång att man kan omallokera sina resurser på ett effektivt sätt. När kapaciteten är försämrad i Georgien fokuserar man på sina viktigaste spel och bord, något som bidrog till att man lyckades överraska de flertalet personer som trodde att den sekventiella tillväxttrenden skulle komma till vägs ände i Q3.

Trots diverse utmaningar har EVO som alltid siktet inställt på expansion, såväl när det kommer till nya studior som till lansering av nya spel. Sammantaget ligger EVO nu kapacitetsmässigt lite efter för att kunna tillhandahålla sina tjänster till all den efterfråga som finns.

För helåret 2024 skissar jag på en justerad vinst per aktie på 5,20 euro. För verksamhetsår 2025 skissar jag på en vinst per aktie på 6,11 euro. När dessa rader skrivs på kvällen den 24 oktober är senaste avslutskurs i EVO 1 095,50 kr. Givet min vinstprognos för 2025 ger det en P/E-multipel kring 15,7, där jag antar att de aktier som återköps sedan Q2-rapporten kommer att makuleras.

Anser man att en rimlig värderingsmultipel är P/E 20 för EVO ger det ett motiverat värde på 1 395 kr baserat på min prognos för 2025. Jag äger aktier i EVO.